卓创：橡胶大跌的供需背景

　　1、大幅跳水是沪胶纠结一周多来的结果。需求面疲弱现象已经十分突出，而贸易环节橡胶库存压力大给市场带来了较大的抛压。采购意愿也较低，市场价格松动下跌。

　　2、在盘面增仓增量大跌的情况下，卖空者大量出售合约，短期价格或继续下跌，但是一旦抛售过度，反而有价格反弹机会。因此短期市场会偏向空方，但需要注意防守止盈。

　　3、泰国暂停抛储对供应的影响很小，甚至算不上利多，反而抛储暂停背后的供应转向宽松和生产工厂库存上升问题，倒是目前最关键的矛盾点。

　　4、下游需求方面，近期下游工厂生产陆续恢复，轮胎企业整体开工率已恢复至70%上下，其中全钢胎开工率至68%附近，半钢胎开工率至72%左右。

　　5、市场货源整体供应充足。

　　6、这次下跌可能会比较顺畅，操作上把握反弹沽空机会，短期向下看向17200元/吨。

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　　受访专家

　　王媛媛高宁|卓创橡胶分析师语音速记

　　大宗内参：橡胶今天又是大跌领跌商品市场，有什么因素在影响着近期的橡胶市场？

　　王媛媛高宁：大幅跳水是沪胶纠结一周多来的结果。此次大跌实在情理之中。首先需求面疲弱现象已经十分突出，而贸易环节橡胶库存压力大给市场带来了较大的抛压。从去年四季度以来的短周期补库存已经转变为2月份开始的去库存，并且泰国洪水后供应增加超预期，也加速了贸易环节去库存的过程，纷纷出货以回笼资金减轻库存压力，但新增需求偏少，下游原料库存在之前预期上涨时已经备足，从而造成即使价格下跌，采购意愿也较低，市场价格松动下跌。

　　其次，合成橡胶产业链整体下跌也有一定影响。丁二烯-丁苯顺丁产业链条传递性下跌，对天胶形成一定压力。最后，化工品盘面整体偏弱，黑色高位回落和原油跳水，对连续盘整的橡胶带来增仓做空的动力。

　　大宗内参：能否从橡胶合约持仓的角度为投资者来分析一下目前的市场倾向？

　　王媛媛高宁：自2月22日橡胶大跌以来，至3月7日ru1705持仓已经从29.6万手减少到25.6万手，持续两周的震荡中橡胶主力合约减仓4万手，但在8日的大跌中，大幅增仓2.8万手，达到28.4万手。这部分增仓，以空头增仓为主，但前20席位多头增仓较多，这说明了一个问题，在盘面增仓增量大跌的情况下，卖空者大量出售合约，短期价格或继续下跌，但是一旦抛售过度，反而有价格反弹机会。因此短期市场会偏向空方，但需要注意防守止盈。

　　大宗内参泰国橡胶的抛储被无限期延迟，橡胶的供给端会受到什么影响？

　　王媛媛高宁：泰国第四次抛储被推迟，只是暂缓了供应增量的速度，但是抛储暂停的原因是投标企业少，这说明泰国供应已经从预期紧张转向为供应平稳、企业库存上升，因此泰国暂停抛储对供应的影响很小，甚至算不上利多，反而抛储暂停背后的供应转向宽松和生产工厂库存上升问题，倒是目前最关键的矛盾点。

　　大宗内参橡胶的下游需求最近如何？贸易商采购意愿强烈吗？

　　王媛媛高宁：下游需求方面，近期下游工厂生产陆续恢复，轮胎企业整体开工率已恢复至70%上下，其中全钢胎开工率至68%附近，半钢胎开工率至72%左右。部分企业拥有长约量，或暂且消化库存，从市场少量按需采购；部分企业表示年后原料跌幅较大，采购进度明显放缓。管带行业生产也陆续复苏，但今年影响管带行业最关键的两点是，一、环保政策；二、企业资金情况，据闻部分企业负债率偏高。下游鞋材及乳胶制品行业生产负荷在提升，目前多消化原料库存为主。据悉，目前大厂订单尚可，基本能维持到4月份，但因近期处于下跌行情，采购意向价偏低，观望中等待合适机会补货。

　　大宗内参橡胶的库存目前处在什么水平？

　　王媛媛高宁：近期国内橡胶库存继续增加。进口方面，1月进口量39.09万吨，环比降33.62%，同比增2.39%，其中同比1月进口量实现三年来最高。青岛保税区3月初橡胶库存涨至16.62万吨，较2月中旬涨幅6.13%，库存仍在积累过程中。这些进口货物在一定程度上转化成国内贸易商库存。上周末，上期所总库存继续增加839吨至319721吨。从以上可以看出，市场货源整体供应充足。

　　大宗内参：对于橡胶的投资者，您有什么方向上的建议？

　　王媛媛高宁：沪胶大幅下跌，持仓一反常态开始大幅增加，这应该是一个表明短期方向的信号。在连续震荡盘整并且减仓后，多空均开始增仓布局，尤其以空头增仓为主，说明空方开始占据到主攻阵势，这与之前的大跌是不同的，之前是多头获利减仓离场，并形成多杀多的踩踏现象，而现在是空头主动进场增仓，与现货市场抛货相呼应。当然也有缓解主力换月带来的实盘压力，从而这次下跌可能会比较顺畅，操作上把握反弹沽空机会，短期向下看向17200元/吨。